（原标题：机器东说念主主张救不了首程控股）

文丨小李飞刀

2025年2月以来，因宇树主张备受照拂的首程控股经验了多轮过山车，先是一个月暴涨90%，接着狂泻超30%，近期又随同大市有所反弹。

拉万古辰看，首程控股在主营增长乏力、机器东说念主投资业务短期难落地的双重压力下，估值仍濒临荡漾下行风险。

【回身不丽都】

2016年当年，首程控股主要从事钢铁筹营业务。后过程财富重组、剥离，才逐渐变成现存的财富运营（泊车费产管制、产业空间管制）、财富融通（REITs业务、风险投资）两伟业务板块。

2024年，首程控股营收为12.15亿港元，同比增长37.54%。这主要收货于财富运营业求杀青了40%以上增长。

一部分原因是新增了广州白云机场、拉萨贡嘎机场、天津滨海机场、西安咸阳机场等泊车场项主张筹谋权。但更多的是配置在之前的低基数之上，公司2023年同时收入暴减44.8%，而相较于2022年，2024年践诺上还下落了24%。

再看净利润，2024年录得4.1亿港元，同比增长仅1.64%，远低于同时收入发挥。这源于首程控股握有股份的首钢资源股息率下落以及投资物业公允价值变动，导致其商酌利益发挥欠安。

若将时辰线拉长，自2019年全面转向新业务以来，首程控股诚然收入举座保握增长，但扫数值偏低，与财富重组前的多年超百亿港元收入弗成同日而说念。

首程控股的净利润也曾验大幅波动，2021年巨额损失10.95亿港元，2019-2024年累计仅录得17.4亿港元。公司盈利质料也并不睬思，除2021年外，筹谋现款流净额均远低于净利润，6年累计净流入仅0.25亿港元。

比拟2015年濒临资不抵债，转型后的首程控股情况已有所好转。彼时，财富欠债率高达98.97%，全年损失33.5亿港元（2013-2015年累亏近55亿港元），净欠债职权比高达2900%。

全力转型，首程控股诚然活了下来，但奏效并不权臣。与之印证的是，成本阛阓对这几年业务转型订价不算很积极，股价也始终处于多年来相对低位。

【双主业难破局】

把时辰拉长看，首程控股转型后的两大板块业务，爆发力似乎又有限。

这径直关乎始终价值增漫空间。

首程控股泊车费产管制业务灭亡机场/高铁交通要害、市政配套以及商办产权类等泊车业态，后两者占比更小一些。该业务运营模式主若是通过竞标或契约式样获取交通要害神情始终筹谋权，再通过对外泊车以及升值办事（比如充电、告白等）来获取收入。

产业园区管制业务则主要麇集在北京城六区，典型神情包括六工汇、首钢冬奥广场、融石广场等，在管面积最初100万方。

从历史筹谋数据来看，以上两大财富运营业务爆发力并不彊。2020年，该业务总收入为7.1亿港元，接下来的三年则保管在5.8亿港元至6.6亿港元之间。直到2024年，跟着几大机场泊车项主张加入，收入才增长至9.2亿港元，四年复合增速仅为6.7%。

财富运营业务增长较慢，与主要依赖获取更多中大型增量项主张筹谋模式联系，而获取这些泊车费源濒临较大竞争压力。

一来，省略产生精致效益的交通要害泊车神情数目有限，即存在不高的阛阓天花板。二来，该领域也有其他强盛的竞争敌手。比如阳光海天，领有深圳宝安、海口好意思兰、三亚凤凰等稠密机场泊车神情。

此外，存量泊车费产中，单个神情大幅增收并不现实。举例，世界搭客量过程5年时辰才再次稀奇疫情前2019年的水平，畴昔举座展望将保握适应或小幅增长态势，这为机场泊车带来的增量流量较小，不及以权臣普及租出、办事或运营类收入。

而以REITs、风险投资为主的财富融通业务，其收入和利润波动较大，无法提供矜重和握续的增长预期。

REITs业务因二级阛阓价钱波动而产生公允价值大幅变动。不外，2024年2月策略新规允许始终握有的REITs列为职权用具，一定进度上利于平滑功绩波动影响。

风险投资方面，首程控股围绕新动力汽车、生物医药、新材料、机器东说念主等前沿领域进行了投资，投出了理思汽车、地平线、八亿时空等优质神情，天然也存在一批投资失败案例。

总之，财富融通属于金融投资类范围，无法保证稳赚不赔，对该业务成长性也不应有过高期待。

【机器东说念主有虚火】

在机器东说念主领域，首程控股于2024年开启布局之路。

2024年1月，首程控股与北京国管合资发起设备了一个规模高达100亿元的机器东说念主基金，旨在投资于东说念主形机器东说念主、医疗机器东说念主、滥用机器东说念主等主机厂和上游零部件企业。

据天眼查信息，该基金还是投资了包括粤十机器东说念主、万勋科技、宇树科技、星河通用机器东说念主、自变量机器东说念主、星海图等企业。其中，该基金于2024年9月参与了宇树科技的C轮融资，投资金额达数亿元。然而，由于插足时辰较晚，不少机构揣测基金所占比例很小，若分到首程控股头上就更少了。

2024年2月，首程控股更是切身下场，缔造机器东说念主公司，但并非从事机器东说念主主机或零部件研发，而是作念销售代理、租出业务等办事。这类业务本色上属于代理中介类，插足门槛较低，即便畴昔省略代理一些有名品牌机器东说念主的销售，其利润率也可能相对较低。

傍上了宇树主张以及缔造机器东说念主公司，首程控股在2025年春节再行开市后一度暴涨90%，阛阓对机器东说念主业务给以了很乐不雅的预期订价。

然而，如果要从业务落地到功绩上，薪金的预期可能要打个扣头。

最先，东说念主形机器东说念主的大规模营业化欺诈尚需时日。尽管业内宽绰合计2025年将是东说念主形机器东说念主营业化的元年，但要杀青大规模欺诈仍濒临技艺上的终止。

在硬件层面，智谋手、行星滚柱丝杆、触觉传感器、六维力矩传感器等中枢零部件要达到高精度、快速反馈的条目，仍存在技艺难题。在软件层面，当今浮泛一个协调且鄙俚认同的AI通用大模子，使得东说念主形机器东说念主杀青自主学习、规划决议等访佛大脑的功能变得相对贫寒。

因此，2025年的东说念主形机器东说念主可能访佛于2014年的新动力汽车，要杀青大规模普及可能还需数年时辰。

其次，东说念主形机器东说念主手脚刻下热点的投资领域，劝诱了巨额成本涌入，出身了一大齐机器东说念主主机厂与零部件研发企业，竞争日益热烈，最终可能也会像新动力汽车领域相似，经验一轮轮淘汰赛，只须少数实力浑厚的企业省略占据较大的阛阓份额。

当今，估值一度超200亿的达阀机器东说念主，历经9年研发仍陷生活危险，足见营业与技艺更变之艰。

首程控股除宇树科技外，其余被投企业在技艺积聚、品牌明白度等方面，与华为系、智元、小米等行业头部仍存较大差距，畴昔阛阓卡位濒临不小西宾。

始终来看，东说念主形机器东说念主确属万亿级赛说念，但短期需警惕预期透支风险。关于首程控股等参与者而言，唯有不务空名、握续增强本人竞争力，畴昔才会有契机解围。不然，大浪淘沙，将濒临无比急躁的竞争花式。$首程控股(HK|00697)$

免责声明

本文波及联系上市公司的内容，为作家依据上市公司凭据其法界说务公开清楚的信息（包括但不限于临时公告、如期论说和官方互动平台等）作出的个东说念主分析与判断；文中的信息或意见不组成任何投资或其他营业提议，市值不雅察不合因禁受本文而产生的任何步履承担任何累赘。

——END——

2024欧洲杯(中国区)官网-投注app入口