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　　太平洋证券发布研报称，初度心事盟国保障（01299），赐与“增合手”评级，瞻望公司2025-2027年买卖收入为331.78、351.39、374.47亿好意思元，归母净利润为63.67、70.55、80.13亿好意思元，每股净财富为4.26、4.70、5.17好意思元，对应10月20日收盘价的PB估值为2.18、1.97、1.79倍。公司在亚洲寿险市集的率先地位结识，中国香港与泰国市集增长强劲，中国内地利润率改善，东盟及印度等成长型市集保合手高增。

　　太平洋证券主要不雅点如下：

　　事件：盟国保障发布2025年中期功绩证实

　　上半年，公司收尾税后营运利润36.09亿好意思元，同比增长6%；归母净利润25.34亿好意思元，同比23.5%；新业务价值同比增长14%至28.38亿好意思元，新业务价值利润率+3.4pct至57.7%；基本目田盈余为35.69亿好意思元，同比增长4%；内含价值708.53亿好意思元，较岁首+2.6%。

　　新业务价值增长矜重，区域多点支合手

　　证实期内，中国香港市集新业务价值增长24%至10.63亿好意思元，新入职代理东说念主加多15%，活跃新代理东说念主加多25%，代理新业务价值飞腾35%，代理东说念主渠说念新业务价值占比杰出70%。受东亚银行罕见推崇影响，公司伙伴分销新业务价值飞腾10%。中国内地新业务价值为7.43亿好意思元，若不计及经济假定变动影响，同比增长10%，利润率升至58.6%；泰国市集增长35%至5.22亿好意思元，利润率达115.7%，主要受益于新规执行前的一次性销售；新加坡市集增长16%至2.59亿好意思元；其他市蚁集座增长14%至2.49亿好意思元。年化新保费增长8%至49.42亿好意思元，新业务价值利润率培植浮现区域与居品结构优化收效显赫。

　　渠说念结构优化，代理与银保协同鼓动

　　代理渠说念新业务价值增长17%至22.2亿好意思元，代理东说念主总和杰出110万，产能合手续改善。银行及互助伙伴渠说念新业务价值增长8%至8.04亿好意思元，泰国、马来西亚和中国香港推崇亮眼。公司深入与盘谷银行、宇宙银行、花旗银行等区域龙头银行互助，拓展高净值与跨境客户市集，渠说念结构更平衡、价值孝顺增强。

　　盈利才略与本钱实力矜重，现款流充裕

　　上半年内涵价值营运溢利58.93亿好意思元，同比增长9%，年化内涵价值营运呈文率17.8%。税后营运溢利36.09亿好意思元，同比增长6%，股东分派职权营运呈文率16.2%。基本目田盈余35.69亿好意思元，同比增长4%；目田盈余净额24.30亿好意思元，同比增长13%。公司告示每股中期股息49港仙，同比增长10%，并通过派息与股份回购共向股东返还37.10亿好意思元。限制6月底，股东本钱比率为219%，保管强劲水平。

　　风险教唆：本钱市集大幅波动、改良鼓动不足预期、汇率大幅波动。

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